并购的终极状态——论行业整合与长期战略

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一个又一个的行业开始新一轮的合并狂潮刮起重组的旋风然而科尔尼公司的研究表明50％的并购是不成功的并未能够创造股东价值尽管兼并和收购看起来混乱无序但是我们的分析同样表明这些趋势并非偶然事情恰恰相反如果我们更仔细地研究一下就会发现行业合并其实有章可循
从分散到合作
科尔尼公司的研究表明不论什么行业的整合行为都遵循着一个清晰的模式整合一般要经过四个长短不同的阶段并且并购的数量与整合的规模呈现出负相关关系
根据科尔尼公司的“价值增长数据库”(包含了53个国家24个主要行业的25000家上市公司信息)我们对1988年至2000年的合并行为进行了分析这一研究确定了HH(Hirschmann-Herfindah1)指数的变化该指数反映了CR3的情况即行业内最大三家公司的市场份额总和
兼并和收购行为混乱无序的表象下隐藏着一个清晰的S型曲线模式(见图1)
每个整合中的行业都会经历以下四个阶段：
•起步阶段
•积累阶段
•集中阶段
•联盟阶段
在这个基于时间的框架中行业从比较分散的第一阶段到呈现出显著联盟状态的最后一个阶段这中间的跨度约为20年一个行业开始时集中程度很低通过不断兼并和收购直接达到饱和为止接近周期的最后阶段联盟的形势最终出现在显著的位置在接下来的部分我们将分别详细技术各个阶段的特点和驱动因素
起步阶段：分散
在行业集中的第一阶段分散的市场中充斥着各种规模的参与者通常最大的三家公司只能占领10％～30％的市场份额
新企业的出现或管制的取消常常是市场供应者分散化的原因银行业、航空业、公用事业等待业就遵循这种趋势电信业也是一个典型的例子
在20世纪90年代以前大多数工业发达国家的电信市场还受到严格管制但是随着电信业务的管制放松和自由化程度加深从前的垄断企业失去了它们作为市场惟一运营商的地位随着市场进入壁垒的降低越来越多的竞争者涌入了市场接着随着手机的普及出现了更多的竞争者不久整个行业变得高度分散
对电信业来讲最大的兼并还尚未到来通过规模经济降低成本的需要很有可能成为推动合并大潮的主要动力电信行业的固定成本非常之高基础设施费用就占整个电话成本的50%相应的全球电信行业已经迈出通向积累阶段的第一步那些在下一阶段开始时行动迅速的公司很有可能超过它们的竞争对手成为市场领导者
从电信业的发展情况来判断我们料想它的合并活动将加剧并遵循一定的模式就象我们在其他行业中看到的那样更具体地来说我们预期只有三到五家主要欧洲电信服务供应商能够在固定电话行业中生存下来那些能够利用现有业务、成功选定的战略并有效实施计划的公司最有希望获得成功
英国电信预计会失去在欧洲市场的影响力而法国电信和西班牙电信则是潜在的赢家中小规模的公司要么被完全兼并要么加入企业联盟对这些公司来讲选择兼并的时间和对象对未来的成功起着决定性的作用三家主要的供应商即意大利电信、英国电信和KPN将处在地方性大公司网络的包围中小规模的地方性公司很有可能被兼并

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